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游国义 【美股】贸易紧张升温压走势

2020-07-22 来源:http://www.3389vns.com 788
游国义 【美股】贸易紧张升温压走势

美股10月初升势乏力,而且更趋波动,标普500指数仅较去年1月26日的高位高出不足2%,事关贸易隐忧只得到短暂缓和,令指数未能再下一城。在华府举行贸易会谈所传出的消息有好有坏,加上近日紧张局势再次升温,使投资者仍犹疑不定。

此外,製造业于9月转差,甚至拖累服务业呈现弱势,加上华府陷入乱局、货币政策又模糊不清,这些因素都使股市窄幅上落。正如上月的市况所见,大型股、趋势股及低波幅股票投资策略维持强势,防守型股票则持续领先周期性股票,刚好市场预期前者第三季盈利将录得正数增长。然而,根据Refinitiv于本月10日的数据,标普500指数盈利预期会按年跌逾3%,但在少数已公布业绩的成分股所见,当中大部分表现均优于预期。我们正密切注视贸易纠纷对市场的利淡因素。

坏消息渐转好消息

美国月初公布9月供应管理协会(ISM)製造业採购经理指数(PMI),指数进一步下滑至47.8,再次跌穿50的盛衰分界线,非製造业指数虽仍处扩张区间,但却跌至52.6,及后美股便应声下跌。两项调查分项指数仍呈现弱势,当中非製造业的就业分项指数更跌至50.4,是2014年2月以来的低位。製造业与非製造业的就业情况均明显转差,而如果製造业持续颓势,或有机会拖累服务业。

製造业疲弱令市场出现恐慌,及后公布服务业数据时亦出现相同情况,但美股走势迅速逆转,投资者再次憧憬联储局于本月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上宣布减息;10月减息机会率在过去数周间急升,在10月10日时更超过70%。但观乎近期经济数据欠佳、消费及营商信心不振,我们认为减息并非应对经济困境的灵丹妙药。从联储局9月的会议纪录可见,委员对未来货币政策仍有所分歧,部分委员认为市场过度憧憬宽鬆政策,有需要调整相关期望。

领先指标具前瞻性

9月就业报告亦为联储局减息提供理据,报告显示非农就业职位增加13.6万个,较市场预期少9000个。然而,7月及8月的非农就业数字共上调4.5万个,失业率亦微跌至3.5%。相信不少人乐见失业率跌至50年新低,但投资者要注意,失业率是众多就业数据中,最为滞后的经济活动指标。一般而言,首次申领失业救济人数会视作领先就业数据,而薪金则反映当前的经济活动,最后经济才会反映在失业率当中。

美国供应管理协会两个就业分项指数的走弱,印证经济数据的进一步放缓,或会影响招聘活动。要保持目前的招聘步伐或许相当困难,僱主每月平均将需要创造10.7万个职位,才能在来年维持3.5%的失业率,如薪金增长持续走弱,失业率更反而会上升。

环球盈利面临风险

中美两国在去年4月起互徵关税,当时美国对中国的钢、铝、洗衣机和太阳能板徵收关税,中方继而对128款美国商品实施25%关税以作回应。随后环球製造业採购经理指数便于该月起下跌,跌势持续15个月,是有史以来最长的跌势。这与环球盈利预测下降的情况相符,现时盈利下调的幅度仅次于2001年及2008至2009年的经济衰退。

虽然分析师的盈利预测一直下跌,但却认为会在未来季度有所反弹。情况反映盈利预测将面临更多下行风险,或会使投资者感到失望。哪些地区的盈利增长最易受到冲击?美国、欧洲和亚洲的盈利增长预期相当接近,分别为10.99%、10.43%和10.32%,可见风险将平均分布于这几个地区。

由于贸易局势再度紧张、华府政治斗争白热化,加上未能确定联储局会否持续放宽政策,抑或在本月稍后暂缓减息,故波幅已重新浮现,美股呈窄幅上落,尚未突破其历史高位。鉴于市场对重大消息的反应极大,股市亦正寻求新的支持。我们建议投资者坚守长期资产配置,并利用波动调整持仓。我们继续看好大型股票,以及建议降低小型股持仓。在众多不明朗因素涌现下,我们相信美国股市将继续受压,上行空间有限。



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